公司是宇新研发域华南区C4 深加工小巨人企业，区位优势及工艺优点明显。股份大家看中新建项目投产后，产品公司在LPG 的为根C4 深加工产业供应链进一步拓展，还有营运能力的本区不断提升。我们预计公司2023-2025 年完成归母净利润5.54/6.66/8.30 亿人民币，宇新研发域相匹配EPS 1.73/2.09/2.60 元，股份融合PE 及EV/EBITDA 公司估值，产品出自于审慎原则，为根大家给予公司2023 年21 元股价预测，本区相匹配2023 年12xPE，宇新研发域初次遮盖，股份给予“买进”定级。产品

   华南区C4 深加工行业龙头。为根根据生产工艺的本区不断精湛和产业链布局的不断推进，公司逐步完善以异辛烷、甲基叔丁基醚（MTBE）、顺酐为主打产品的C4全产业链，凭着绿色经济优点及地区优势，目前已经发展成为华南区最大的一个C4 生产企业，公司现拥有异辛烷、MTBE 及顺酐年产能30/20.6/15 万吨级。随着新增项目及其轻烃一期项目基本建设推动，公司有希望进一步深化C4 全产业链产品布局。

   研发及区位优势共震，低成本优势明显。公司的主营产品异辛烷、MTBE 关键用作燃油添加剂，要求稳步增长增。与对手对比，公司核心竞争力主要表现在区位优势及生产工艺两个方面。区位优势层面：公司位于惠州大亚湾区，与中海壳牌、中海油惠州炼制等保证长期性较好的购置协作，原料供应平稳，而且价格相比华东区域具有优点；公司关键销售区域为华南区域，竞争对手偏少，商品具有股权溢价性。

   生产工艺优点层面：公司顺酐项目投产后，一部分蒸气自给自足，显著降低了能源与动力成本费。研发及地区优势共震下，公司关键产品毛利率处在行业前列。

   新增产能充足，发展驱动力充裕。现阶段公司建设过程中项目有丁酮联产乙酸丁酯及其轻烃项目一期等。工程建设结束后，公司将新增10 万吨级丁酮、13 万吨级乙酸丁酯、24 万吨级顺酐及中下游产品产能，增加量充足。公司拟提产商品中下游涉及到新能源技术以及新原材料行业，特别是在生物降解塑料版块，大家看中公司商品创新降成本，助推可降解材料推广运营。

   潜在风险：宏观经济经济周期与地缘政治风险；LPG 集中化供应链风险；原料价格波动风险；新能源车营销推广对公司将来业务流程长期运营产生的影响风险性；建设中的项目大跳水。

   财务预测、估价与定级：公司是华南区C4 深加工小巨人企业，区位优势及工艺优点明显。大家看中新建项目投产后，公司在LPG 的C4 深加工产业供应链进一步拓展，还有营运能力的不断提升。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润5.54/6.66/8.30 亿人民币，相匹配EPS 1.73/2.09/2.60 元，融合PE 及EV/EBITDA公司估值，出自于审慎原则，大家给予公司2023 年21 元股价预测，相匹配2023 年12xPE，初次遮盖，给予“买进”定级。