月15 日，央行中央银行年之内二次下调标准利率，降息节加下调7 天逆回购现行政策利率10bp至1.8%，点评1 年限MLF利率15bp至2.5%。逆周大家独家代理计算出来的期调我国市场降息预期指数值早就已经记入了此次降息预期。全方位央行降息有助于减少具体利率和私人偿还债务压力，央行我们预计本月21 日LPR利率将追随下调；有助于稳利差，降息节加预估参照LPR市场定价储蓄利率亦将下调；有助于减少民间借款利率。点评在证券市场金融杠杆偏高的逆周情形下，非对称降息，期调逆回购下调力度低于MLF，央行有助于调控收益曲线，降息节加大量适用实体线，点评预防对冲套利。逆周未来期待逆周期组成现行政策的期调发力。

   从我们判断利率的三维度（经济波动、金融周期、外在因素）来说，央行降息的重要性提升。

   从经济波动（提高与通货膨胀）看，今日发布的7 月经济指标均逊于预计，交易、项目投资、工业总产值、服务业生产指数同比增长率均变缓。7 月出入口同比增长率也有比较大变缓。7 月CPI同期相比转负，为13 年以来次低。

   从金融周期（房市与个人信用）看，房市再次不景气，7 月房产投资同比降幅不断扩大至-12%，拿地与销售面积同期相比均在低位（-45%和-15%）。贷款需求较弱，7 月实体线借款新增加364 亿人民币，创2007 年以来最低点。个人信用无风险利率仍非常高，温州市民间借款与一般贷款的价差依然在2017 年至今上位周边。

   从外部因素看，虽然最近10 年美债收益率依然在上涨，但美联储升息或进入尾声，与此同时，中央银行前银行行长易纲在《货币政策的自主性、有效性与经济金融稳定》1一文中表明财政政策要“以我为主”，费率弹力提高有助于提高利率主体性，股票基本面平稳又把支撑点费率。

   全方位央行降息有助于减少具体利率与偿还债务压力、平稳利差、减轻信贷风险。

   依照中央银行具体利率计算口径（金融企业人民币贷款加权平均值利率 x 75%＋民间借款利率 x 25%）来说，今年来借款利率下滑慢于通货膨胀下滑力度，为名利率立即下调有助于减少具体利率，也有助于减少个人偿还债务压力。只需根据一般贷款久期为3 年、贴现久期1 年之内、住房按揭贷款久期为8 年假定测算存量贷款利率，为名经济发展、居民可支配收入增长速度与存量贷款利率差值处于历史中等水平。在其中按揭贷款总量与新增加或出现70bp的价差，调节的重要性升高。

   储蓄利率导向LPR，同业存单追随MLF，降标准利率有助于平稳金融机构利差、提高抗风险。在今年的6 月大中型国有商业银行和股份制银行打开第二轮储蓄利率下调，中小型行亦展开了第一轮储蓄利率下调，储蓄利率自律机制参照以10 年限国债券利率和1 年限LPR利率，标准利率下调也为金融机构调降储蓄利率进一步增加室内空间。与此同时MLF下调将正确引导同业存单利率下滑，有利于金融机构降低成本。

   标准利率下调或有助于减少民间借款利率，6 月后温州市民间信贷服务站利率在标准利率下调而下滑。

   值得关注的是，此次为非对称降息，逆回购利率下调力度低于MLF，或旨在调控收益曲线，大量服务实体经济。

   MLF 是实体线社零利率的锚，其调降15bp 或突显对实体经济适用。而7 天逆回购利率是短端融资市场利率的锚，因为流动性充裕，今年来证券市场杠杆炒股心态有一定的提温，复购账户余额在历史领先水平，短端央行降息偏少有助于预防对冲套利。

   此次央行降息释放出来逆周期调节变速数据信号。大家在未来进一步降准降息也有室内空间，而财政局和准经济政策更值得一看。